Análise: Grendene (GRND3)

A Grendene tem se destacado nos últimos anos como uma empresa boa pagadora de dividendos. Neste post vamos conhecer um pouco mais sobre suas operações, seus dados fundamentalistas e o que podemos esperar para o futuro neste setor de grande concorrência.

Histórico

Atividade: Fabricação de calçados

Setor: Consumo cíclico

Segundo o site de Relações com Investidores da empresa, temos que:

"A Grendene foi fundada em 1971 e é uma das maiores produtoras mundiais de calçados. Possui tecnologia proprietária e exclusiva na produção de calçados para os públicos feminino, masculino e infantil. A Companhia é detentora de marcas reconhecidas e de sucesso, como Melissa, Grendha, Ilhabela, Zaxy, Rider, Cartago, Ipanema, Pega Forte, Grendene Kids e Grendene Baby. Além disso, atua também através de licenciamentos de celebridades e personagens do universo infanto-juvenil. 

A Grendene é totalmente integrada, com capacidade instalada em suas seis unidades industriais, compostas por 12 fábricas de calçados, com capacidade instalada total de 200 milhões de pares/ano, além de matrizaria e fábrica de PVC para consumo próprio na produção de calçados; com uma logística de distribuição que atinge desde distribuidores a varejistas tradicionais e não tradicionais em todo o território nacional e no exterior. 

As unidades industriais estão distribuídas: (i) Estado do Ceará, nas cidades de Sobral (1993), matriz (sede social) e maior planta, com seis fábricas de calçados e uma de PVC; Fortaleza (1990), duas fábricas de calçados e componentes de PVC; Crato (1997), uma fábrica de calçados e de componentes em EVA; (ii) Estado do Rio Grande do Sul, nas cidades de Farroupilha (1971), duas fábricas de calçados e sede administrativa; e Carlos Barbosa (1980), matrizaria; e (iii) Estado da Bahia, uma unidade na cidade de Teixeira de Freitas (2007). 

A empresa vende seus produtos por meio de representantes comerciais, distribuidores, exportações diretas e via subsidiárias no exterior, Grendene USA, Inc. (EUA) e Grendene Argentina S.A. (Argentina), atingindo cerca de 20 mil pontos de venda fora do País e 60 mil no mercado brasileiro, além de uma área de vendas separada e distribuição seletiva para a marca Melissa."

Dados Fundamentalistas

Fonte: http://www.fundamentus.com.br/detalhes.php?papel=GRND3&x=25&y=16

É interessante neste inicio de análise dos dados fundamentalistas da Grendene observar alguns pontos:

- Nos últimos 12 meses o papel se valorizou em 150%;

- O P/L estando em 15, ainda apresenta um bom horizonte de retorno do capital investido;

- A cotação encontra-se em sua máxima, bem acima do mínimo das últimas 52 semanas, que foi de R$ 8,62;

- A liquidez corrente, ou seja, o caixa da empresa disponível para o pagamento das dívidas de curto prazo é bastante pujante e bem acima do apresentado por muitas companhias listadas na bolsa de valores.

Fonte: http://www.bastter.com/mercado/acao/GRND.aspx

Os números não mentem e no caso da Grendene mostram uma empresa que vem crescendo de forma consistente nos últimos dez anos. O patrimônio desde 2001 cresceu 578%, a receita 326% e o lucro 452%. A margem também tem crescido nos últimos anos e a dívida está se mantendo em níveis aceitáveis.

Comparativo

Fonte: http://www.bastter.com/mercado/acao/GRND.aspx

http://www.bastter.com/mercado/acao/GRND.aspx

Podemos observar que a Grendene tem se destacado em seu setor. Desde 2001 seu patrimônio vem crescendo de forma consistente e se mantendo em um patamar bem acima das outras empresas do setor. O lucro, apesar de ter apresentado algumas variações, também se apresenta com bom crescimento, principalmente quando realizamos a comparação com outras empresas do setor, que como podemos observar no gráfico acima, vem nos últimos anos perdendo lucratividade ou mesmo apresentando prejuízo. 

Proventos

http://www.bastter.com/mercado/acao/GRND.aspx

O valor pago em dividendos no ano de 2012 gerou um dividend yield de 8,4%, sendo um índice que entendo como sendo bem interessante. Ao longo dos anos (de 2005 à 2012), apesar de apresentar alguns anos com dividendos estáveis, a companhia tem gerado valor ao acionista e distribuído com frequência bons dividendos. Devemos nos atentar aos dois últimos anos (2011 e 2012) onde o valor pago em dividendos praticamente triplicou em relação à 2010.

Nos últimos dias, a empresa sinalizou que pretende inclusive pagar mais dividendos aos seus sócios, como você pode ler em matéria do portal Infomoney clicando AQUI.

Preço justo

Novamente, irei apresentar o preço justo por dois métodos. Vejamos então:

Método do fluxo de caixa: considerando o lucro por ação em sua média dos últimos 5 anos e a média de crescimento também para 5 anos, encontramos um preço justo de R$ 61,98 (cotação atual: R$ 21,61), nos apresentando uma margem de segurança de 188%, de acordo com a última cotação do ativo.

Fonte: GuiaInvest

Método dos dividendos: considerando os últimos dividendos pagos e partindo do princípio que eles irão se manter ou mesmo aumentarem, encontramos um preço justo de R$ 14,96 (R$ 0,90 x 16,63).

Fonte: livro "Faça fortuna com ações antes que seja tarde - Décio Bazin"

Formação de renda

Para se obter uma renda mensal de R$ 2.000,00 com esta ação, o investidor deveria ter em carteira aproximadamente 26.670 ações o que daria um investimento único de R$ 577.000,00, isso considerando os últimos dividendos distribuídos e um investimento único (não foi contabilizado o efeito do reinvestimento dos dividendos, o que faria com que este resultado fosse atingido em um menor período de tempo - em condições ideais).

Setor

O setor calçadista vem passando por grandes transformações no últimos anos e acredito que estes desafios irão continuar se apresentando no futuro. Os calçados vindos da China estão invadindo o mercado brasileiro e também os de outros países (inclusive de grandes compradores da Grendene) trazendo calçados baratos, mas com qualidade muitas vezes duvidosa o que acaba influenciando negativamente os resultados das exportações, não só da Grendene mas também de outras companhias.

No gráfico abaixo podemos verificar como tem diminuído a participação do mercado externo tanto na receita, como no volume de vendas da companhia. Claro que aliado ao problema dos produtos chineses temos a crise mundial que também influenciou sobremaneira os resultados da exportações. 

Fonte: Grendene - Release de resultados do 2T2012 e do ano de 2012

Por outro lado, a companhia tem investido no mercado interno que como sabemos tem sido impulsionado pelo aumento do poder de compra da população. Pesquisas recentes tem mostrado que a população tem aumentado o número de pares comprados no ano e comprado produtos considerados "premium" (de maior valor agregado).

A diversificação das operações (com abertura de franquias), o investimento em publicidade (artistas famosos, como Paula Fernandes) e design realizado por especialistas internacionais tem contribuído para a continua "entrega" de valor ao acionista.

Conclusão

Apesar das exportações estarem em queda há certo tempo - resultado da grande (e muitas vezes desleal) competição e da crise mundial - a Grendene tem mantido um frequente crescimento de lucratividade, patrimônio e receita e particularmente acredito que tal crescimento ainda irá se consolidar nos próximos anos existindo ainda espaço para um bom crescimento da companhia e do valor gerado ao acionista.

Links úteis

Grendene: www.grendene.com.br

Relações com Investidores: http://ri.grendene.com.br/port/home/index.asp

Último release de resultados (4T2012 / 2012): http://ri.grendene.com.br/port/download/releases/4T12.pdf

Os dados da postagem são referentes ao dia 19/03/2013.

Créditos da imagem: freedigitalphotos.net

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