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  • quinta-feira, 4 de outubro de 2012

    Análise: CEMIG (CMIG3)


    Dando continuidade à analise das empresas que compõem a carteira Rico por Acaso vamos hoje fazer um raio-x de mais uma empresa do setor elétrico, a Cemig. Vamos aos dados!

    Histórico

    Segundo o site de Relações com Investidores, a Cemig:

    "Na área de distribuição de energia elétrica, a Cemig é responsável por aproximadamente 12% do mercado nacional. O Grupo Cemig atua em Minas Gerais e em mais 18 estados brasileiros e no Distrito Federal, além do Chile.
     
    Em 2006, a Empresa adquiriu cerca de 25% da Light, distribuidora de energia que atende à capital Rio de Janeiro e outros municípios fluminenses. Tem, ainda, participação acionária na TBE – Transmissora Brasileira de Energia, que possui e opera linhas de transmissão no Norte e Sul do País. A Cemig é responsável pelo atendimento a cerca de 18 milhões de pessoas em 774 municípios de Minas Gerais e pela gestão da maior rede de distribuição de energia elétrica da América do Sul, com mais de 400 mil km de extensão.

    A Cemig é uma das maiores geradoras do País. O parque gerador da Empresa é formado por mais de 64 usinas hidrelétricas, térmicas e eólicas. Atua nas áreas de geração, transmissão e distribuição de energia elétrica e soluções energéticas. O Grupo Cemig é constituído por 62 empresas e 10 consórcios.

    Possui, também, investimentos em distribuição de gás natural, transmissão de dados e está construindo uma linha de transmissão de energia elétrica no Chile."

    Análise Fundamentalista


    Segundo os dados obtidos, a empresa hoje se encontra com um P/L muito bom sugerindo que o papel está barato. O DY está bem acima da média do mercado e seu payout reflete isso. O crescimento do valor da ação em 2011 foi expressivo e se não fossem as medidas anunciadas pelo governo Dilma no ultimo mês a empresa também apresentaria em 2012 um crescimento excelente. Mesmo assim, a despeito de outras empresas do setor que foram muito afetadas pelas medidas, a Cemig (CMIG3) ainda apresenta um crescimento de 3,07% o que não é nada desprezível na minha opinião (pode ser que este pequeno crescimento não se mantenha nos próximos meses como resultado da especulação sobre o papel).

    O valor minimo da cotação nas ultimas 52 semanas foi de R$ 15,53 e o máximo foi de R$ 34,64. Analisando estes valores podemos verificar o quanto a empresa perdeu em praticamente 1 mês estando com seu valor próximo do minimo. O que me preocupa bastante na Cemig é sua divida, mas este assunto iremos tratar em um próximo tópico.

    Gráficos Fundamentalistas

    • Receita Líquida


    Observamos através do gráfico que a receita só tem aumentado, o que é um excelente sinal e mostra uma grande capacidade de crescimento da empresa à despeito das crises que passamos nos últimos anos.

    • Lucro Líquido


    O lucro liquido e os proventos pagos se mantiveram estáveis entre 2006 e 2010. Em 2010 o lucro deu um grande salto e os proventos tem acompanhado estes ganhos. Incomoda um pouco o fato da empresa ter uma receita crescente (como vimos no gráfico anterior) e o lucro se manterem praticamente estáveis nos anos anteriores.

    • Crescimento Recorrente


    O crescimento recorrente nos últimos anos tem sido muito bom e quando pensamos em um investimento de longo prazo, crescer 31% nos últimos 10 anos é um excelente resultado para uma empresa que teoricamente tem um fluxo de caixa previsível.

    • Endividamento


    A Cemig tem uma política muito agressiva de crescimento através da diversificação de sua atuação (energia, gás etc...) e aquisição total ou de participações em novas empresas. Podemos observar que ela saiu de uma divida de R$ 4.000.000,00 em 2006 para R$ 16.000.000,00 em 2012. A divida aumentou 4X em 6 anos (intensificada em 2010) o que ao meu ver reflete esta politica de crescimento. Estas aquisições são importantes e refletem o foco da empresa na expansão, mas tenho em mente que ela deve começar a se preocupar com esta divida.

    • Ativos


    Este gráfico reflete o que eu escrevi acerca da divida da empresa. Podemos verificar que os ativos vem crescendo ano a ano, o que reflete toda esta diversificação e as aquisições que a empresa tem realizado.

    • Comparativo entre empresas do setor


    Este é outro gráfico que ao meu ver representa o quão fantástica esta empresa é: desde 2002 ela se mantém no "topo" das empresas no setor quando o assunto é lucratividade, ficando bem acima da média do mercado.

    • Proventos (Dividendos / Juros sobre Capital Próprio)


    Em relação aos proventos verificamos que eles variam um pouco mas tem aumentado nos últimos anos. Lembrando que o ano de 2012 ainda não se encerrou e novos proventos podem ser distribuídos.

    Preço justo

    Para definir o preço justo da ação, utilizarei o método do livro "Faça fortuna com ações antes que seja tarde" do jornalista Décio Bazin. Segundo ele, para se definir o preço justo devemos multiplicar os dividendos pagos pela empresa (em um ano) por 100 e depois dividir este valor por 6. A mesma conta pode ser feita multiplicando os dividendos por 16,67. A razão de efetuar este cálculo é que segundo o autor o investimento em dividendos só vale quando a empresa tem um DY igual ou maior que 6%. Menor que isso, o investimento perderá para a inflação. É claro que uma ação pode facilmente ganhar da inflação quando pensamos no crescimento em valor (mesmo com um DY menor) mas quando falamos em dividendos acho está formula bastante coerente.

    Deste modo, vamos tomar como exemplo os proventos pagos em 2011. O que aconteceu no passado pode não se repetir no futuro (vide dividendos da Eletropaulo) mas como ela vem mantendo uma média constante de dividendos podemos utilizar este valor para calcular o valor justo:

    Assim: 2,98 (dividendos 2011) * 16,67 = R$ 49,67

    Concluímos, que baseados neste preço justo temos um grande espaço de compra da ação.

    Formação de renda

    Para obtermos uma renda mensal de R$ 2.000,00 com ações da Cemig (CMIG3) teríamos que ter em carteira 8,053 ações (CMIG3), totalizando R$ 173.140,00 investidos, de acordo com os dados de proventos de 2011 e a ultima cotação do ativo, tudo isto com um investimento único e sem contabilizar o re-investimento dos dividendos.

    A Cemig e a renovação das concessões

    A Cemig figurou nos últimos dias como uma das mais afetadas pelas medidas anunciadas pelo governo Dilma. Das 66 usinas em funcionamento pelo menos 21 deverão sofrer o processo de renovação. Tenho lido em alguns portais que pode haver alguma manobra politica para a antecipação da renovação de algumas usinas o que somente seria favorável para o lado politico e isto é algo preocupante ao meu ver. Ademais, acredito que ainda veremos muita volatilidade no papel devido à estas situações e a empresa terá que "se virar" para manter a lucratividade e estes ajustes necessários tenho certeza que serão realizados.

    Conclusão

    Apesar de toda histeria e perda de valor que a Cemig sofreu nos últimos meses, ao meu ver ela ainda é uma ótima empresa visto que sempre está preocupada em diversificar sua atuação o que gera cada vez mais valor ao acionista. A empresa provavelmente será afetada (no curto prazo) pelas novas medidas implementadas pelo governo, mas se manter seu continuo crescimento (que pode ser observado nos gráficos) e resolvidos os problemas relativos às concessões ela provavelmente dará muita alegria os investidores no futuro.

    Link`s uteis:


    Créditos da imagem: http://www.freedigitalphotos.net/
    Créditos dos dados: fundamentus.com.br, guiainvest.com.br, www.bastter.com
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    14 comentários:

    1. essa analise esta totalmente desatualizada, fazer analise com preço de agora e lucros do passado não faz o menor sentido, tem que fazer com estimativa de lucro futuro por que acha que a ação ta caindo?

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      Respostas
      1. Discordo de sua opinião. Não posso prever o futuro e não me atrevo a isso. Os dados informados no tópico "Formação de Renda" são apenas um informativo para que o leitor tenha uma base e isso de maneira alguma torna a análise desatualizada.

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    2. Verdade, quanto acha ser o valor REAL da ação hoje?
      Considerando o cenário atual...

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      Respostas
      1. Olá Guilherme! Se formos calcular o preço justo pelos dividendos pagos até o momento (e que não há nada que diga que este é o valor final) o preço justo seria de R$ 31,33. Mas como escrevi para o amigo acima, não posso prever o futuro e sim apenas fazer hipóteses com os dados históricos. Um grande abraço!

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    3. Ola,
      tenho em minha carteira essa quantidade de ações:
      elpl4: 15000
      cmig4: 10000
      geti3: 6000
      vale5: 10000
      bbdc4: 40000
      petr4: 60000
      usim5: 40000
      ogx3 : 60000
      O que vc acha eu adoro ganhar dividendos????

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      Respostas
      1. com 40000 usim5 e 60000 ogx vc deve adorar

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      2. Boa aposentadoria para você! rsrsrsrsrs

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    4. desculpa coloquei um zero amais nestas ações!!!
      bbdc4: 4000
      petr4: 6000
      ogx3:6000
      usim5:4000

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    5. Eu to compradoooooooooooooooooooooooooo e compraaaaannnndddooooooo!!!

      Olha análise q mandei pruns amigos meus:

      Situação da Empresa hoje:

      LPA no último ano: R$ 2,96
      Crescimento Médio:
      Nos últimos 10 anos: 15,09%
      Nos últimos 5 anos: 5,66%
      Nos últimos 3 anos: 17,06%

      Considerando a revisão tarifária e que o lucro da empresa caia uns 50%, lá pra R$ 1,50.
      Além disso, consideremos que com a diminuição dos pesos do IGP-M e IPCA nos reajustes, vamos supor que que o crescimento seja de apenas 50% do que foi nos últimos 10 anos, ou seja, uns 8%.

      Crescimento perpétuo de 3%

      Análises de Preço Justo (taxa de desconto de 10%, ou seja, 2,5% acima da SELIC):

      Apenas na perpetuidade:
      R$ 22,07 (margem negativa de 6%)

      Considerando 3 anos de crescimento:
      R$ 25,03

      Considerando 5 anos de crescimento:
      R$ 27,04

      Todos estes cálculos são muuuuuuito conservadores. Um cálculo mais real, levando em consideração que o lucro não caia tanto, fique em torno de R$ 2,00 e 3 anos de crescimento a 8% (ainda conservador!):
      R$ 33,64

      Cálculo um pouco mais real, usando o histórico da empresa:

      R$ 59,61

      []s!

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      1. Olá dimarcinho! É isso ai! Aproveitando as oportunidades! Um grande abraço!

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    6. Pq CMIG3 e não CMIG4 para dividendos?

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      Respostas
      1. Olá motoinvestidor! Ainda hoje a CMIG3 é mais barata e tem um P/L e DY melhores que a CMIG4. Representam a mesma empresa mas a primeira - no momento - é mais vantajosa. Um grande abraço e obrigado por sua participação no blog!

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    7. Olá, poderia fazer uma analise breve sobre a situacao da empresa agora ? ja que a mesma ganhou novamente as concessoes e mais 4 usinas ?

      achei o seu post no google, puxa faz 3 anos ...... vlw

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      1. Olá Chris! Realmente já faz tempo que fiz esta análise e pretendo em breve atualizar a mesma, visto que neste pequeno espaço de comentários é impossível traçar um panorama atual e completo da empresa. Cadastre-se na newsletter do blog para receber as novidades. Um abraço!

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