Análise: Eletropaulo ( ELPL4 )

Um pedido que tenho recebido frequentemente pelo e-mail é para eu escreva alguns posts analisando empresas boas pagadoras de dividendos. Hoje nós vamos falar um pouco sobre a Eletropaulo (ELPL4), que recentemente publicou seus resultados sobre o 2º trimestre de 2011, e que não agradou à muitos investidores. Vamos analisar os fundamentos desta empresa e tirar nossas próprias conclusões.

IMPORTANTE: Esta análise refere-se ao dia 20 de setembro de 2011 e possíveis mudanças de mercado e da economia podem acontecer, gerando mudanças nos dados e opiniões aqui relatadas. Novamente reitero que as opiniões do post, bem como os comentários representam as opiniões pessoais de cada autor na época da postagem. Assim, cada leitor deve ESTUDAR tomar suas próprias decisões de investimento.

A Eletropaulo é hoje a empresa - que em termos de valor - mais distribui dividendos na Bolsa de Valores. Como minha carteira de ações é montada objetivando dividendos, ela não poderia deixar de estar presente.

Seguindo uma estratégia baseada no livro do Bazin temos que nos ater aos seguintes indicadores na hora de escolher ações para uma carteira de dividendos: DY e P/L. Eu gosto sempre de adicionar aos meus índices analisados: o LPA (Lucro por Ação), o Crescimento Recorrente nos ultimos 5 anos e a Liquidez Corrente, ou seja, a capacidade da empresa de pagar suas dividas de curto prazo. 

Vamos então aos números da Eletropaulo:

- DY: 23,6% - Depois da Eletropaulo, a segunda colocada no quesito dividendos atualmente (20/09/2011) é a Light (LIGT3) com DY de 13,51%.

- P/L: 3,94 - De acordo com este índice o investimento retorna ao investidor em aproximadamente 4 anos.

- LPA: 7,54 - Apesar de variar de acordo com a lucratividade, podemos comparar com a Light citada acima que possui um Lucro por Ação de 2,53.

- Crescimento ultimos 5 anos: 7,2% - Apesar deste crescimento não se comprar com as conhecidas Blue-Chips - e nunca irão se igualar - este é um crescimento médio que não deve ser desprezado.

- Liquidez Corrente: 1,19 - Este é um índice que eu prezo muito e comparada com muitas "queridinhas" dos dividendos a Eletropaulo ainda mantém uma reserva de caixa interessante. Vejamos a Coelce que apesar de todo o crescimento possui uma liquidez de apenas 0,67.

Histórico

A Eletropaulo hoje é a maior distribuidora de energia elétrica da América Latina estando presente em apenas 24 municípios da região metropolitana de São Paulo, mas que concentram grande densidade populacional e de empresas e industrias, região que ainda concentra o maior PIB do Brasil. Atua apenas como distribuidora de energia e possui em seu quadro atual 5.613 colaboradores.

Apesar de poder investir em apenas 24 municípios, o potencial de crescimento ainda é considerado grande, visto o aumento da produção das industrias brasileiras, o crescimento do numero de domicílios e para os próximos anos é projetado um crescimento interno advindo das Olimpíadas e da Copa do Mundo.

Dividendos

Os dividendos da Eletropaulo tem crescido ano a ano culminando com um DY excepcional beirando os 25%. É claro que esta situação não será mantida e não é sustentavel no longo prazo. Observem os dividendos nos ultimos anos:

2006 - R$ 0,81

2007 - R$ 4,47

2008 - R$ 6,04

2009 - R$ 6,70

2010 - R$ 9,56

2011 - R$ 1,80 (dividendos intermediários)

Mesmo com os dividendos excepcionais, eu gosto de trabalhar com uma média para meus investimentos, algo em torno de R$ 5,00 por ação anualmente. Ainda para 2012 se espera uma boa distribuição de dividendos visto que serão distribuídos os lucros pela venda da subsidiária Atmos.

Dividas

Muito se fala na divida com a Eletrobras e nos esquecemos que estamos no Brasil (!). Sabemos que uma hora este processo terá um fim (já se arrasta há anos) mas acredito que se a Eletropaulo tiver que pagar esta divida e "financiar" esta divida por muito anos é um cenário ao meu ver claramente possível. Outro fato que devemos nos ater é que estimativas apontam que se a Eletropaulo deixar de pagar dividendos por um ano e meio pode zerar esta divida.

Revisão Tarifária

Era para ocorrer em julho de 2011 mas foi adiada. Eu acredito que não irá influenciar tanto a lucratividade como alguns apregoam, visto que as tarifas são montadas de acordo com a inflação, os custos operacionais, investimentos pendentes e futuros etc.

Concessão

Também se fala muito sobre a Eletropaulo perder sua concessão. Segundo dados da propria empresa sua concessão vai até 2028 com direito a renovar por mais 30 anos. Apesar dos ploblemas enfrentados recentemente, como apagões por exemplo, é mais fácil o poder publico cobrar resultados e manutenções preventivas da empresa do que tirar sua concessão pois o governo teria que pagar todo o investimento feito até hoje.

Potencial do Investimento

Um fator preponderante que eu vejo quando trabalhamos com o ganho em dividendos é projetar os ganhos futuros e desta forma programar nossa situação futura. Assim, abaixo eu projeto alguns ganhos teóricos:

- Com a totalidade de dividendos distribuídos em 2010, ou seja, R$ 9,56 por ação preferencial, para se obter uma renda mensal de R$ 2.000,00 o investidor deveria ser dono de 2.511 ações da Eletropaulo (ELPL4), que de acordo com o preço médio obtido no site Infomoney de R$ 29,83 iriam culminar com um investimento de R$ 74.903,00 sem contar o re-investimento de dividendos, apenas um investimento único.

-Para se obter uma aposentadoria do INSS de R$ 545,00 por mês (eu sei que ninguém quer isto! Mas o exemplo vale pelo simbolismo), o investidor deveria possuir apenas 684 ações, o equivalente a R$ 20.404,00 de investimento (o que não dá para comprar nem um carro popular zero), ainda utilizando o preço médio de R$ 29,83 e sem contabilizar o re-investimento de dividendos.

Conclusão

Na minha opinião, a Eletropaulo é a melhor opção hoje em dia para investimento em dividendos. Boa distribuição de dividendos, ótimo retorno e boa governança. Apesar dos problemas, principalmente relacionados às dividas que podem a curto prazo comprometer de certa maneira a rentabilidade do investimento (principalmente no quesito dividendos) acredito que a empresa é uma grande aposta para o futuro.

Mais informações sobre a empresa podem ser obtidas no site de Relações com Investidores.

* Este post é um informativo e representa a opinião pessoal de seu autor e não deve influenciar a venda ou compra de ativos por parte de seus leitores. Antes de investir estude e tome suas próprias decisões!

Créditos da imagem: http://www.freedigitalphotos.net/